华医观察 | 梅斯健康再度冲击港交所

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发表时间:2022-11-23 10:51



根据弗若斯特沙利文的资料,按2021年注册医师用户及平均每月活跃用户计,梅斯健康运营中国最大的在线专业医师平台之一。于2021年12月31日,公司的平台拥有约260万名注册医师用户,且于2021年公司的平均每月活跃用户达约250万人。


公司的梅斯健康平台亦具有高比例的副主任医师及以上职称的资深医师。


该公司成立于2012年,收入主要来源于在线专业医师平台“梅斯医学”,其业务涵盖医师平台解决方案、RWS解决方案、精准全渠道营销解决方案以及给与医师、医院推出创新产品服务等。

图1:梅斯健康主营业务图

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资料来源:梅斯健康招股书

其中,梅斯健康的主要收入来自于精准全渠道营销解决方案,医师平台解决方案以及RWS解决方案。至2021年,精准全渠道营销解决方案占总收益的61.8%,为1.84亿元人民币。医师平台解决方案占比25.7%,为0.76亿元人民币。RWS解决方案占比12.3%,为0.37亿元人民币。

图2:精准全渠道营销解决方案流程示意

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资料来源:梅斯健康招股书


作为主要盈利手段的精准全渠道营销解决方案,主要手段是通过向制药及医疗器械公司提供精准推送服务以获得服务费。梅斯健康在各种平台上营销其服务以招揽制药及医疗器械公司,通过扩大客户基础以扩大其市场份额;通过医疗内容创作服务向制药及医疗器械公司提供营销或者培训内容而获得的收益;提供在线调研服务帮助制药及医疗器械公司管理医师用户以获得报酬。


2019年至2022年前5月,该项目毛利率及毛利分别为54.7%为5483万元、48.1%为6282万元、64.2为1.18亿元以及63.5%为4392万元。


图3:医师平台解决方案流程示意

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资料来源:梅斯健康招股书


医师平台解决方案旨在为医师提供医学知识服务以及临床研究服务,主要通过医学知识服务,如精品课,订阅服务获得收益。其次通过提供临床研究辅助服务,向医师收取服务费。从2020至2021年,医师平台解决方案收入由7260万元增加至7640万元,同比增长5.2%。其毛利率分别为,72.6%以及78.7%。


图4:RWS解决方案流程示意

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资料来源:梅斯健康招股书


其主要服务为创新产品服务,通过向制药及医药器械公司提供临床研究方案以及数据获取服务费。2019年至2021年其毛利率分别为,31.5%,10.1%,31%。其中由于2020年招聘大量雇员以及疫情影响,毛利率下降至10.1%。至2022年5月,毛利率维持稳定于30.5%。

据招股书数据披露,2019年至2022年前5月,该公司实现营收分别为1.65亿元、2.16亿元、2.97亿元,1.20亿元,整体来看营收一直处于稳步增长状态。其中,2020年、2021年、2022年前5月分别同比增长约30.9%、37.5%、33.4%。公司毛利分别为0.96亿元、1.17亿元、1.89亿元,0.74亿元;其中毛利率分别为58%、54.2%、63.8%,61.5%。


随着平台规模扩大以及雇员增加以及COVID-19而实施临时封锁及旅行限制妨碍了营销以及解决方案产品的能力而导致了毛利率的下降,随着经济恢复,新技术及更熟练劳动力带来的更高效益,其毛利率在2022年5月31日止,维持稳定于61.6%。






2、市场规模


图5:2016-2030年我国医药数字化营销行业市场规模趋势

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数据来源:来源与公开信息


我国医药数字化营销从2016年的15亿元人民币增长至2020年的152亿元人民币,我国数字化营销正在步入全新的发展阶段。随着市场步入正轨,其增速有所放缓,但上升趋势依旧稳定,预计将在2025年达到1100亿元人民币,2030年将达到3568亿元人民币,2025年至2030年的复合年增长率为33.9%。


图6:基于医师平台的数字医疗营销市场的市场规模

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3、竞争格局


自2020年初疫情爆发以来,数字化营销行业资本热度高涨。过去来看,医药的营销以医药代表拜访、行业会议以及学术推广为主。然而数字化营销通过精准定位受众人群,通过线上交流手段等完美契合了在疫情影响下的商业环境。未来随着医药数字化营销市场的蓬勃发展,各类参与企业将迎来新的发展热潮。

图7:基于医师平台的数字医疗营销市场的市场竞争格局

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如图可见,2021年中国基于医师平台的数字医疗营销市场的市场份额及排名。数字医疗营销作为一个新兴市场,市场竞争激烈。梅斯健康在国内的数字营销市场份额为13.8%排名第二,略高出第三、第四,1个百分点和1.5个百分点,整体差距不大。

图8:中国RWS市场竞争格局

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梅斯健康在国内RWS服务市场份额为4.9%,位列第六,其竞争市场份额的压力不容小觑。

表1:2021年医生助手平台融资概览

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资料来源:蛋壳研究院


此外,与梅斯健康同型的医生助手平台如医脉通、良医汇、丁香医生等,亦拥有头部企业、资本青睐光环加身,其发展压力巨大。

表2:综合损益及其他全面收益表概要

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资料来源:梅斯健康招股书

2019年至2022年前5个月,该公司分别产生研发开支1992万元、1808万元、2441万元和812万元,分别占总收入的12.0%、8.4%、8.2%和6.7%。与之形成对比的是,同期该公司销售及分销开支分别为3800万元、4659万元、8322万元、和3994万元,分别占总收入的23%、21.6%、28%、30.7%和33.2%。


作为数字化营销新兴头部企业,其对于营销的高投入亦合乎常理。






4、个人总结


与传统互联网医疗平台不同,梅斯健康的核心用户是拥有专业知识的医师。据梅斯健康招股书披露,其平台注册用户由290万上升至2021年400万;注册医生用户数量则由200万增至260万,复合年增长率为14%。相比同行竞争对手,目前已于港股上市的医脉通,其注册医生用户由2020年的240万增至2021年的310万,增长29%。


梅斯医学平台相较于医脉通,其核心用户数量以及年增长率皆低于竞争对手。然而其高占比的活跃用户也证明了其提供的优质服务、拥有优质的营销渠道。


此外,基于医师平台的数字化营销中,梅斯健康属于头部企业。其中唯一上市企业为医脉通(HK2912),医脉通作为行业龙头企业2021年基于医师平台的数字化营销收益总和约为3.1亿元人民币(医脉通2021年年报)高于梅斯医疗2021年数字化营销收益总和约1.84亿元人民币。


其发行价为27.2港元,结至2022年11月21日,其收盘价为9.470港元当日跌幅-4.15%,当前市值约为68亿港元。梅斯健康有望成为第二个此赛道的上市公司,目前其业务模式与医脉通也存在着高度重合的问题,行业龙头股价尚不尽人意,对于目前处于pre-ipo的梅斯健康绝非利好消息。


继2022年上半年梅斯健康的第一次港股上市递交的招股书失效后,医联通成为该行业第一家上市企业,对其自身股价表现将会有一定影响。


当然,数字医疗营销,RWS概念皆处于萌芽阶段。梅斯健康的高活跃用户、医师基数以及其精准推送服务为其后续发展奠定了优秀的基础,随着技术和市场的成熟,其商业模式的可行性也将会得到验证。

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